一、 行業(yè)概念概況

棚戶區(qū)改造（簡(jiǎn)稱“棚改”），是指為改善困難家庭住房條件而推出的重大民生工程和發(fā)展工程。其改造對(duì)象通常是指那些簡(jiǎn)易結(jié)構(gòu)房屋較多、建筑密度大、使用年限久、房屋質(zhì)量差、人均建筑面積小、基礎(chǔ)設(shè)施配套不齊全、交通不便利、治安和消防隱患大、環(huán)境衛(wèi)生臟亂差的區(qū)域。

中國的棚改政策始于2005年，并在2008年后進(jìn)入大規(guī)模實(shí)施階段，尤其是在2014年提出的“三年計(jì)劃”中，棚改進(jìn)入高速發(fā)展期，成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、改善民生、推動(dòng)城市更新和去房地產(chǎn)庫存的重要政策工具。

二、 市場(chǎng)特點(diǎn)

1. 強(qiáng)政策驅(qū)動(dòng)性：棚改并非純粹的市場(chǎng)行為，其啟動(dòng)、規(guī)劃、資金籌措和推進(jìn)速度高度依賴于中央及地方政府的政策導(dǎo)向和財(cái)政支持。貨幣化安置政策（2015-2018年）曾極大地刺激了三四線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

2. 資金密集型：棚改項(xiàng)目涉及拆遷、安置、土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等環(huán)節(jié)，需要巨額資金投入。資金來源主要包括中央財(cái)政補(bǔ)助、地方財(cái)政配套、政策性銀行貸款（如PSL-抵押補(bǔ)充貸款）、商業(yè)銀行貸款和社會(huì)資本。

3. 民生與商業(yè)雙重屬性：棚改的首要目標(biāo)是改善民生和社會(huì)穩(wěn)定，具有顯著的公共產(chǎn)品屬性。但同時(shí)，它也涉及土地增值、房地產(chǎn)開發(fā)和商業(yè)運(yùn)營，具備強(qiáng)烈的商業(yè)開發(fā)潛力。

4. 區(qū)域差異性顯著：不同城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、土地財(cái)政依賴度、房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況和棚改剩余總量存在巨大差異，導(dǎo)致各地棚改模式、進(jìn)度和效益各不相同。

三、 行業(yè)現(xiàn)狀

1. 大規(guī)模建設(shè)期進(jìn)入尾聲：根據(jù)國家規(guī)劃，全國性的棚改“攻堅(jiān)戰(zhàn)”已基本完成。大規(guī)模的、集中的棚改項(xiàng)目正在減少，政策重心逐步轉(zhuǎn)向“舊改”（老舊小區(qū)改造）和城市更新。

2. 模式轉(zhuǎn)變：從“增量建設(shè)”到“存量提質(zhì)”：早期的“大拆大建”模式因其高成本、高負(fù)債和社會(huì)問題而逐漸被摒棄。當(dāng)前的改造更傾向于綜合整治、功能提升和有機(jī)更新，強(qiáng)調(diào)保留城市記憶和完善社區(qū)功能。

3. 融資模式多元化：隨著地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，單純依賴政府信用和銀行貸款的模式難以為繼。PPP（政府與社會(huì)資本合作）、專項(xiàng)債、REITs等創(chuàng)新融資工具被更廣泛地探索和應(yīng)用，以吸引社會(huì)資本參與。

4. 參與者結(jié)構(gòu)變化：市場(chǎng)參與者從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)開發(fā)商，擴(kuò)展到具備綜合運(yùn)營能力的城市運(yùn)營商、建筑企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及專業(yè)的物業(yè)管理和服務(wù)公司。對(duì)企業(yè)的要求從“開發(fā)建設(shè)能力”轉(zhuǎn)向“投資、規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)營”的全生命周期管理能力。

四、 未來趨勢(shì)

1. 與城市更新深度融合：未來的棚改項(xiàng)目將不再是孤立的，而是作為城市更新戰(zhàn)略的重要組成部分，與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、歷史文化保護(hù)、智慧城市建設(shè)、低碳綠色發(fā)展等目標(biāo)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)片區(qū)的整體價(jià)值提升。

2. 運(yùn)營為王，注重長期效益：項(xiàng)目的成功不再僅以銷售和回款來衡量，而是更加關(guān)注改造后的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、商業(yè)運(yùn)營、物業(yè)管理和服務(wù)帶來的長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)。

3. 科技賦能與綠色建筑：BIM（建筑信息模型）、裝配式建筑、節(jié)能環(huán)保材料等技術(shù)將在改造過程中得到更廣泛應(yīng)用，推動(dòng)行業(yè)向綠色化、工業(yè)化、數(shù)字化方向發(fā)展。

4. 聚焦核心都市圈存量市場(chǎng)：未來的機(jī)會(huì)將更多集中于京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等核心都市圈內(nèi)，對(duì)存量土地的精細(xì)化再開發(fā)和價(jià)值挖掘。

五、 挑戰(zhàn)與機(jī)遇

挑戰(zhàn)：

• 資金平衡難題：在房?jī)r(jià)上漲預(yù)期減弱的背景下，項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流平衡難度加大，對(duì)政府的財(cái)政壓力和企業(yè)的盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。

• 拆遷成本高企與社會(huì)矛盾：剩余棚改項(xiàng)目多是“難啃的硬骨頭”，拆遷成本越來越高，且容易引發(fā)社會(huì)矛盾，協(xié)調(diào)難度極大。

• 政策不確定性：行業(yè)的發(fā)展依然與宏觀政策緊密相關(guān)，房地產(chǎn)調(diào)控、土地政策、金融政策的變動(dòng)都會(huì)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生重大影響。

• 商業(yè)模式待成熟：對(duì)于需要長期運(yùn)營的項(xiàng)目，如何設(shè)計(jì)可行的商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本合理的投資回報(bào)，仍需不斷探索。

機(jī)遇：

• 巨大的存量市場(chǎng)空間：中國城鎮(zhèn)化率已超過65%，城市發(fā)展從“增量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“存量更新”，這意味著一個(gè)可持續(xù)的、萬億級(jí)別的巨大市場(chǎng)正在打開。

• 政策支持持續(xù)：盡管大規(guī)模棚改結(jié)束，但國家推動(dòng)城市更新、提升居住品質(zhì)的決心未變，仍在財(cái)政、金融、土地等方面提供支持。

• 產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)：成功的棚改/城市更新項(xiàng)目能帶動(dòng)建筑設(shè)計(jì)、建筑施工、建材、家居、商業(yè)零售、物業(yè)管理等一系列產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多投資機(jī)會(huì)。

• 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)誕生：位于城市核心區(qū)域的改造項(xiàng)目，一旦完成，有望成為帶來穩(wěn)定租金收益的優(yōu)質(zhì)商業(yè)、辦公或租賃住房資產(chǎn)，符合REITs發(fā)行的底層資產(chǎn)要求。

六、 投資建議

對(duì)于投資者而言，應(yīng)摒棄過去追逐政策紅利和房?jī)r(jià)暴漲的投機(jī)心態(tài)，轉(zhuǎn)而以價(jià)值投資的視角審視這個(gè)市場(chǎng)。重點(diǎn)關(guān)注：

1. 具備強(qiáng)大綜合實(shí)力的龍頭企業(yè)：擁有卓越的資金實(shí)力、品牌信譽(yù)、規(guī)劃設(shè)計(jì)能力和商業(yè)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。

2. 專注于特定領(lǐng)域的專業(yè)運(yùn)營商：如在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、社區(qū)商業(yè)運(yùn)營、長租公寓管理等領(lǐng)域有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的公司。

3. 與REITs等金融創(chuàng)新工具相關(guān)的機(jī)會(huì)：關(guān)注未來可能納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs范圍的保障性租賃住房、產(chǎn)業(yè)園等資產(chǎn)的投資和退出機(jī)會(huì)。

在這個(gè)過程中，博思數(shù)據(jù)將繼續(xù)關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)，為相關(guān)企業(yè)和投資者提供準(zhǔn)確、及時(shí)的市場(chǎng)分析和建議。

    《2025-2031年中國棚戶改造建設(shè)行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)研與投資趨勢(shì)前景分析報(bào)告》由權(quán)威行業(yè)研究機(jī)構(gòu)博思數(shù)據(jù)精心編制，全面剖析了中國棚戶改造建設(shè)市場(chǎng)的行業(yè)現(xiàn)狀、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)趨勢(shì)及未來投資機(jī)會(huì)等多個(gè)維度。本報(bào)告旨在為投資者、企業(yè)決策者及行業(yè)分析師提供精準(zhǔn)的市場(chǎng)洞察和投資建議，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，全面掌握行業(yè)動(dòng)態(tài)。